一：强势美元仍会持续 升值空间将会受限
强势美元终于在2014年姗姗来迟!5月8日，美元指数自两年多的低位78.906开启上涨行情，到2014年结束的35个交易周里美元有28周保持上涨之势，其中更是一度出现连续12周的上涨，全年涨幅达到12.61%。美元的上涨也让日交易额达5万亿美元的外汇市场结束了创纪录低波动性的时期。
美元的上涨动力正是源于市场对美联储货产品政策的预期。全球主要经济体日益分化的前景和美联储加息的预期，令投资者开始大举买入美元，推动美元兑众多货产品创出新高。此前市场显著低估了美国收紧政策的时机和速度，当美国经济呈现出乎意料的向好之后，就业市场复苏的速度让市场感到惊讶。
众所周知，劳动力市场数据是美联储调整货产品政策最为关注的指标之一。金融危机结束五年之后，美国就业人数终于超过了危机前的高峰。最新数据显示，美国新增非农就业人数连续第10个月超过20万人，非农就业总人数达到记录以来的最高值1.40亿人。美国失业率亦降至6年低点5.8%;初请失业金人数更是降至近八年来最低水平。显然，美国劳动力市场复苏速度持续快于美联储预期。
2015年美元走势展望
目前尽管欧元区经济仍趋于走弱，但金融层面的稳定性较2012年大为提升，在一定程度上减缓了欧元的下跌空间。从主权信用风险来看，葡萄牙等国重返国际债券市场，提振信心，而在欧洲央行的宽松货产品政策下，边缘国家的信用风险溢价已经普遍处于历史低位。因此目前欧元的下跌更多源于利差交易，无序贬值的风险很小。综上述观点，强势美元仍会持续，但升值空间将会受限，同时市场波动将会被放大。
二：欧元区经济前景暗淡 欧元难逃下跌命运
2014年，欧元区主要经济体表现相背离、资本流动、财政政策以及通胀预期，以及与美国货产品政策的差异令欧元步入下行通道。欧元兑美元汇率全年跌幅超过12%，该汇率自5月8日的年内最高点1.3993下跌了近1800点，跌幅最大达到15%，并于下半年录得连续六个月的下跌。
欧元的下跌动力来源于欧美经济复苏的差异与货产品政策的分歧。欧元区经济形势与其他主要经济体出现显著分化的风险，预计欧元区2015年的经济增速只会从2014年的0.8%微幅升至1.1%，而美国经济将分别增长2.2%和3.1%;欧元区央行面临全面实施货产品量化宽松的压力，而美联储正在试图找到更多支持加息的证据。欧元区已经陷入持续的低增速和低通胀环境，成为全球经济本已黯淡前景中的一个黑点，欧元区既给全球其他地区带来重大威胁，其自身也因全球经济的波动而面临更大风险。
2015年欧元走势展望
欧元区困难重重的经济现状，其前景的暗淡，以及日渐明朗的欧美货产品政策的差异，都有理由继续推动欧元的贬值。只是若没有QE，贬值的步伐或许会放缓，会更轻柔。笔者预计2015年初，欧元兑美元将会随着美元的进一步走强而下试1.20关口。当2014年的经济数据全面公布后，欧美经济的巨大差异很可能将继续打压欧元走势，至1.18附近。当然，若欧洲央行推出QE，欧元则有可能向1.15一线迈进，这种局面或许在2015年下半年有所收缩。
三：安倍经济学全线败亡 日元向着130迈进
时隔七年美元兑日元重回120上方，2014年日元的贬值幅度较上一年有所减弱，但仍然达到14%。日元自日本首相相关人士2012年年底上台以来，跌幅超过45%。安倍经济学曾经在2013年大显神威。安倍经济学实施之初，日本通胀率得到一定程度的上涨，经济也有复苏之势。相关人士甚至一度扬言要将“安倍经济学”经济政策的范围推广至东盟地区。而时隔一年，安倍晋三只能被迫推迟提高消费税，并解散国会众议院，提前举行大选。希望通过此举帮助日本走出通缩困境，重振日本经济。至此“安倍经济学”全线败亡!
日本12月初发布了2014年第三季度国内生产总值(GDP)第二次修正值。经通货膨胀调整后,当季日本国内生产总值从此前的环比下滑0.4%下修至下滑0.5%，换算成年率计算萎缩1.9%。该数据表明日本经济衰退程度或进一步加剧，这也令“安倍经济学”提振经济增长的效果再次遭受质疑。事实上，日本2014年第二季度国内生产总值已出现大幅下滑。此前公布的数据显示，第二季度日本实际国内生产总值折合年率下滑6.8%，创2011年“3·11”地震以来最大跌幅。
相关人士多次强调，其一揽子经济政策“安倍经济学”是推动日本重回稳定增长轨道的唯一途径。现在“安倍经济学”的破产是显而易见的。安倍的政策导致日元过度贬值和通胀水平恶化,抑制了家庭支出，进而拖累了消费增长，并令日本经济再次陷入技术性衰退。2014年4月1日起，日本将消费税税率从5%提高至8%，这是日本17年以来受此销售提高税。消费税的上调如同1997年那次已经再度对日本经济形成拖累，连续两个季度经济出现萎缩足以说明，在工资水平未走上增长轨道的情况下，消费税对经济的影响是无法忽视的。在消费税上调的情况下，涨薪速度赶不上日元贬值导致的物价上涨进一步抑制了居民消费。
2015年日元走势展望
日本央行的刺激政策和GPIF改革意味着将会有更多资金从日本流出，但这只是刚刚开始。2015年日元将面临资金外流，通胀紧缩和持续膨胀的量化宽松政策的威胁。这令美元兑日元汇率很快见到125，并有可能向128-130附近迈进。此前，日本央行公布反映日元综合实力的实际有效汇率(2010年为100)，12月上半月的平均值为69.51，创1973年1月(68.88)以来的新低，也是1973年采用浮动汇率制后次跌破70。日元的实力比目前日元名义汇率还要弱，日元贬值造成的实际负担可能比汇率数据所反映的更严重。也就是说外汇市场美元兑日元汇率位于119至120之间，意味着日元对其他主要货产品的实力回到了42年前1美元兑300日元时的水平。日本长期通缩，央行加码货产品宽松导致日元汇率大跌，与美元挂钩的中国人民产品升值也影响日元实力相对下降。
四：货产品政策差异将令英镑兑美元跌势出现逆转
英镑兑美元成为2014年度相对表现最好的主要货产品之一，全年该汇价仅仅下跌5.88%，远低于其他主要货产品动则10%的跌幅。2013年年中，英镑兑美元自多年的低位1.4812一线启动涨势，仅仅一年就涨至2008年10月以来的最高位1.7191。不过最终因英国央行加息预期的减弱和美元的强势上扬，以及苏格兰公投的影响转而下行，尽数回吐此前的全部涨幅。
过去一年多来，英国的经济增长表现强于多数欧洲国家。市场一度因此预计，英国央行加息的速度可能比美联储还快，多数分析师预计该央行明年第一季度就会开始加息。7月中旬，英国ILO失业率创下2008年10-12月以来最低。但是，三个月平均每周薪资所得则创出有记录以来的最慢增速。经过通胀调节后的实际收入依然处于负值区域，疲软的薪资增长在很多层面都构成问题。如果薪资增长无力，消费如何增长?如果利率上升但薪资一点也没有增加，人们将如何负担地起抵押贷款?
英国三季度GDP终值环比增长0.7%，，同比增长2.6%，较初值3.0%下修0.4个百分点。第一季度英国GDP增长0.7%，二季度英国GDP增长0.9%。当前英国国内生产总值GDP总量比金融危机前的高峰值高出约2.9%。政府和企业投资低于预期以及进口增加是造成GDP增长放缓的主要原因。数据显示英国经济增长比之前显示的更为脆弱。不过，由于油价下跌、温和的通胀压力、家庭实际收入增长以及公司投资意愿增加，英国的经济前景还是较为乐观的。市场预计明年英国经济增速为3%，这基本上和美国经济增速相当，远高于对欧元区的预期1.1%。
五：全球经济前景悲观 商品货产品依旧很受伤
全球央行持续宽松，导致大宗商品出口与这类商品货产品的关系严重脱节，而央行的言论成为价格波动真正的催化剂。加元、澳元、新西兰元等传统的大宗商品货产品与出口的关联度已经降至13年来最低。2014年，许多央行官员都在设法通过言论压低本产品，让国内经济更有出口的竞争优势。这令澳元兑美元全年下跌超过9%;新西兰元兑美元下跌6%;加元兑美元下跌近10%。
彭博报道称，7月3日，澳元与产品价格的关联度降至-0.75，这是2009年以来最大的差距，去年7月关联度还是+0.83。关联度-1代表两者毫无关联，+1代表两者步调一致;产品相关的货产品也和油价完全脱钩。十年“并肩长跑”后，加元与产品也在今年3月分道扬镳，关联度跌至-0.16，这是2001年以来最低水平。
现在，这些大宗商品出口国家的央行如何表述自己的政策，这对货产品的影响力超过了传统的货产品驱动因素，而央行行长有关货产品的言论就等于相关货产品影响经济的方式。即使这样，大宗商品价格的走势，依然不容忽视。市场对大宗商品的需求关系到大宗商品出口国的财政收入，央行可能会为了令出口更为活跃从而打压本产品走势。
2015年商品货产品走势展望
笔者预计，2015年加元将继续贬值，产品收入下降令加拿大的财政状况堪忧，加拿大央行2015年可能难以实现货产品政策正常化。美元兑加元将走高至1.22-1.25区间。当然，对于加元走势的判断还需要产品价格走势的支持。市场猜测当前产品价格将进一步跌落，进而可能导致欧佩克能够在2015年某一时刻作出减产决定的预期推动，若如此产品价格将会出现反弹，同时也会带动加拿大经济走势当前的困境。不过，市场还看不到任何有关欧佩克能够出手的迹象。
六：人民产品贬值元年开启 双向波动将成常态
中国人民产品汇率改革重启后第四年，人民产品兑美元终于改变单边升值的态势，2014年录得首次年度贬值。美元持续走强，以及中国经济转入慢车道，令人民产品改变多年来持续的升值预期。全年人民产品兑美元即期汇价呈倒S走势，贬值2.44%，振幅达到3.76%。年初人民产品兑美元从历史高位6.0关口附近开始贬值，至5月29日跌至年内低位6.2620;随后行情反转直下，人民产品汇价与10月31日回到6.10附近;此后仅仅用了两个月时间人民产品便贬值超过1200点至6.23上方。同时，人民产品即期汇率与汇率中间价之间的差距扩大至千点之多。
虽然，人民产品即期汇率大幅贬值。但是在主要国际货产品汇率重估的情况下，人民产品仍与美元挂钩，导致人民产品实际有效汇率的表现依然强势。国际清算行公布的数据显示，人民产品实际有效汇率指数环比持续上升并屡创历史新高。BIS的有效汇率指数基于2008-2010年贸易数据权重，并以2010年为基期。在人民产品指数的权重中，欧元、美元和日圆分列前三位。实际有效汇率的升值，更多反映在欧元、日圆大幅贬值的情况下，人民产品出现被动升值。
2015年人民产品走势展望
预计，2015年人民产品汇率逐步的向相对均衡的汇率价格靠拢，人民产品最终要与其实际市场价值相符。2015年中国央行会在在完善人民产品汇率形成机制改革更进一步，包括：提高中间价日间弹性、继续完善汇率衍生品市场、努力推进国际化进程。并让人民产品市场化程度得到进一步提升。而一个正常的货产品需要有涨有跌，其每日的波动将会变得难以预测。同时，人民产品在2014年告别长期单边升值模式后，以后将进入双向波动“新常态”。笔者预计，2015年人民产品的波动区间将会扩大至6.10-6.50，但是受到中间价的牵制，贬值幅度相对可控。
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