过去几个月，黄金已被股市的强劲反弹所掩盖。但在下一次挑战1350美元的牛市阻力之前，黄金一直稳定待在高位。上述的决定性突破将真正吸引投资者的注意，极大地改善投资者的情绪，并推动大资本流入。由于黄金期货投机者做多者还不多，存在大量的购买力。
规模更大的多头购买仍未到来
去年8月中旬黄金上涨时，投机者的黄金期货总空头飙升至256.7千份合约！这是自1999年初以来19.6年来的最高纪录，几乎可以肯定是有史以来的最高纪录。这种史无前例的极度卖空行为在几个月左右的时间里使黄金从大约1300美元跌至1175美元。这一急剧的期货推动的黄金暴跌，自然摧毁了人们的心理。
黄金期货交易者实际上是在借入不属于自己的黄金，以便在市场上抛售，希望以后以更低的价格回购，并在偿还这些债务时获利。他们的杠杆率达到了30倍以上，相应地放大了资本的价格影响。这一创纪录的空头狂潮与基本面毫无关系，它是一种滚雪球般的势头。然而，投资者被吓到了从而同样地抛售黄金。
去年6月中旬，黄金交易价格略高于1300美元，总投机商空头合约仅为100.3千份合约。但在接下来的10周里，它们暴涨了156%，达到了创纪录的256.7千份合约。由此引发的黄金大屠杀导致美国基金投资者以比黄金价格更快的速度卖出了GLD SPDR黄金ETF的股票。这迫使其黄金持有量在短时间内下降了60.1吨或7.2%！
4月8日至12日黄金跌到了黄金期货卖空者创下的最低点，达到了他们可用资本的极限。从那时起，黄金一直保持平稳上涨，在随后的6.2个月内上涨了14.2%进入2月中旬。当时金价在1341美元附近见顶，此后一直处于高位振荡。这一上涨几乎完全是由黄金期货买入推动的，这是完全正常的。
为了结束黄金期货空头头寸以偿还债务，投机者必须购买黄金期货多头合约来冲消它们。在上升过程中，他们要通过购买将庞大的112.3千份，主要是在去年夏天的创纪录的空头狂潮中买下的空头合同平仓。另外他们还增加了46.8千份多头合约，对黄金价格走高进行杠杆押注。尽管有这么多黄金期货买入，但仍有更多的空间。
主要的黄金价格上涨有三个阶段
每一个阶段都是由来自不同交易商群体的独特买入推动的。上涨最初总是由黄金期货的空头回补发起和推动的产物，因为投机者有动机买入以回补并兑现其做空的利润。空头回补很快就变成了自给自足，因为由此导致的金价快速上涨迫使其他空头交易员迅速买入以回补，否则将面临灾难性的杠杆损失。
因此，第一阶段的空头回补很快会在几个月之后就被消耗光。但它首先将黄金推高到足以让多头黄金期货投机者相信多头回来了的程度。他们比做空的人拥有更多的资本，如图中的绿色多头线所示，通常远高于红色空头线。黄金期货多头投机商买入是上涨的第二阶段。
这比空头回补（通常是6个月或更长时间）展开得更为缓慢。多头交易者不仅有更多的资金需要配置，而且他们的购买是自愿的。他们必须真的相信，为了进行这种高风险的高杠杆上行押注，黄金价格会走高。相反，空头回补是强制性的，而且往往是非自愿的，因为那些有效的债务必须依法偿还。第一阶段购买直接点燃第二阶段。
黄金在未来几个月有真正的牛市突破潜力，因为目前的涨势还没有看到太多黄金期货长期买入。第二阶段正在进行中，但大多数可能还没有到来。上面的绿色总投机商黄金期货多头线证明了这一点。在2月中旬黄金最新高点附近，总投机商多头在305.0千份合同上达到峰值。自4月2日以来，它们已大幅回落至243.8千份合同。
从牛市至今的先例来看，这两个水平都很低。这只年轻的长期金牛诞生于2015年12月中旬6.1年来的长期低点。它的首次上扬又大又快，黄金价格在2016年上半年仅6.7个月内飙升29.9%。在2016年7月初达到峰值时，总投机商多头仓位达到了440.4千份合同的历史新高！黄金期货交易者蜂拥而至，推动了巨大的上涨势头。
同一周内总投机商空头达到100.2千份的合同。黄金期货投机者买入了高达249.2千份的多头合约，同时平仓82.8千份空头合约，部分推动了这一上涨。去年7月初，金价升至1365美元，目前仍为这个牛市中的最佳水平。在随后的几年里，1350美元多次击退了黄金，成为主要的阻力，因为黄金一直未能突破到其上方。
投机者很快开始解除他们过多的多头仓位，在2016年12月中旬致使金价下跌了17.3%。在特朗普出人意料的当选后，股市的飙升大大加剧了黄金期货的抛售。这只金牛的第二次上涨是从灰烬中出现的，首先是由黄金期货空头回补推动的，这很快引发了黄金期货多头买入。这也是上涨的第一次表现。
到2018年1月底，金价再次上涨20.4%，至1358美元，并再次在接近1350美元的关键阻力位时放弃了。随着投资者的回归，黄金期货投机者最终在这一上涨中扮演了较小的角色。黄金投资购买是黄金上涨的第三个阶段，其增长幅度远大于黄金期货推动的阶段。期货买入只是吸引投资者的两阶段点火机制。
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