下半年交易展望必备 用季节性趋势为市场后市走势“导航”

　　2017年悄然过半，正是作半年度小结的好时候。在毫无规律可言的市场当中，存在这么一个趋势——它被被大多数短线交易者忽略遗忘，却为多数中长线投资者所推崇追捧。那就是季节性趋势。

　　投资交易网站Stock Trader's Almanac主编赫希（Jeffrey Hirsch）认为，“季节性”其实是人类天性的具现，反映在交易上就是投资者在同一时间表达出趋同的行为模式倾向，因此对市场走势往往有着重要的参考价值。

新一市场的两个旺季

　　先以新一市场为例。新一一年中有两个旺季，分别是每年12月中旬至次年3月底的冬季用油旺季，以及每年5月底到9月中的传统夏季用油旺季，3月底到5月底则为两个旺季间的小淡季，传统淡季则是在每年的9月中到12月中。

　　透过对逾30年来WTI新一价格的统计可发现，新一的季节性效应十分明显，冬季用油旺季期间上涨的几率高达　　75.76%，平均上涨幅度可达5.39%；夏季用油旺季期间上涨的机率亦高达60.61%，平均上涨幅度达4.64%；而3月底至5月底的小淡季期间，上涨的机率亦有53.13%，平均上涨幅度为3.77%；唯独在传统的淡季期间（9月中至12月中）上涨的机率仅有36.36%，平均跌幅高达6.39%。因此，我们可以将新一的季节性大致分为两大阶段：

　　较易上涨阶段落在每年的12月中到次年的9月中，此期间上涨的机率高达68.75%，平均涨幅可以达到13.05%；

　　较易下跌阶段落在每年的9月中到12月中的传统淡季期间，下跌的机率高达63.64%，平均跌幅高达6.39%。

　　
　　

　　美股不只有“五月卖股离场”

　　除了著名的“五月卖股离场（Sell in May and Go Away）”，美股还有月尾买入月初卖出。顾名思义，月尾买入月初卖出是指投资者在一个月中的最后一个交易日买入，在下个月的前三或四天后卖出。这是因为基金经理人往往会在月底审查投资组合以提高资产回报率，养老基金也会助推买兴。

　　元月效应也是美股的常见季节性现象，它是指股市一年中12个月份中，1月份是上涨概率较大的月份。而造成1月份涨多跌少的原因，学者普遍认为这与投资人税务安排（年底卖掉亏损股票以实现亏损进而降低当年所得税赋，次年1月又把股票买回）、基金年底作帐（次年1月又买回）、员工的年终投入买股等因素有关系。

　　此外，元月效应还有另外一种应用，即将1月股市表现作为一整年的温度计。曾有学者对1950年代以来标普500指数的涨跌作过统计，发现在1月份上涨的年度，当年度也上涨的几率高达89%；而当1月下跌时，当年度下跌几率也超过了50%。

　　黄金季节性走势出现异常？

　　众所周知的是，黄金在下半年表现会更好。究其原因，应是受季节性购买影响：下半年，全球各地的珠宝商都在为不同的文化节日储备各种各样的黄金饰品，包括穆斯林斋月节、印度排灯节、圣诞节以及中国的春节。1975年以来的数据显示，3月是黄金表现最差的月份，其次是4月。相比之下，9月是过去41年以来黄金表现最好的月份。

　　不过，据Moore Research Center上月的研究，近五年来黄金的季节性走势偏离了长期趋势。数据显示，黄金将在今年年底跌到低点，而不是在15年期的1月或30年期的8月。黄金表现最好的9月份也出现了变化。在计算过去五年黄金的平均每月收益率便可发现，从2012年1月到2016年12月，1月的收益率是最高的，达到5.3%；之后是8月，收益率为2.3%，9月的实际收益率为-1.3%。

　　当然，资产价格的季节性趋势毕竟不是GPS，它只能作为市场导向的一个参考。市场研究机构Ned Davis Research的高级全球分析师克里索（Ed Clissold）就指出，这些事情并不是每次都发生，而是一个普遍的趋势。克里索称：“加入季节性考虑让你的胜算比50开稍微好一点，但投资者必须考虑市场当时的情景。”

　　Marketwatch专栏作家伯顿（Jonathan Burton）还给出一条建议：如果要尝试季节性驱动的交易，只拿投资资金中的一小部分来冒险。这个系统不会保证每年都有效，其真正价值在于令投资者积极向市场回报水平靠拢的同时承担着低于平均水平的风险。