今年年初以来，外汇市场的一个明显特征是波动性下降。近日发布报告指出，这种低波动性环境可能持续较长时间，对十国集团和新兴市场的“息差”货产品十分有利，但此后风险依然存在:随着息差交易仓位的平仓，会出现新一轮的波动性加剧。
根据专家分析，波动性下降存在于整个外汇市场，历史和隐含波动性现在都远低于长期平均值，并已回归到2000年中期的水平。
相关机构人士指出可能带来波动性的三个主要因素包括:地缘政治紧张局势加剧、对中国的忧虑、美联储谈论加息。首先，乌克兰形势导致俄罗斯与西方国家之间的关系越发紧张，经济后果可能影响欧洲的贸易与能源安全;其次，尽管对中国增长放缓和金融稳定性的忧虑已经有所缓解，但由政策引起的反转和在岸人民产品波动性提高，预计将加剧其他亚洲货产品的波动;第三，随着量化宽松缩减的推进，市场和美联储现在开始关注量化宽松结束后何时开始加息。美联储主席耶伦表示，可能最短在量化宽松结束后6个月加息。该评论很容易引起债券市场的担忧，并波及外汇市场。
尽管存在这些因素，外汇市场波动性依然在下降。在该行看来，这可能有两大原因:对于十国集团货产品，日本央行在一段时间内保持政策不变令日元波动性大幅下降;对于新兴市场货产品，去年影响“五大脆弱货产品”(巴西雷亚尔、印度卢比、印尼盾、土耳其新里拉、南非兰特)的“波动性冲击”现在已经消退。
“尽管始终存在可能导致波动性再次攀升的"不可知"因素，但也有多个理由相信当前的低波动性时期可能维持较长时间。”相关机构指出了三个理由:全球经济继续正常化、债券收益率已企稳、日本央行暂停推出刺激政策。自今年伊始，美元兑日元一直在相对较窄的区间101-106内交易，因为日本央行仍维持政策不变，这令日元波动性降至8%下方。日本央行于5月21日发布了最新一期的货产品政策声明，维持现有的货产品政策不变，即以每年60-70万亿日元的规模增加基础货产品。
“由于2013年推高波动性的因素已经消退，整个外汇市场的波动性下降。当前整个市场的波动性远低于平均水平并且将触及2005-2006年的水平，低波动性环境降低了对冲成本，让期权成为一种极具吸引力的货产品风险对冲方式。这种低波动性环境很有可能持续数月，如果预期兑现的话，毫无疑问将刺激投资者增加十国集团和新兴市场货产品的套息仓位。在这种环境中可能受益的货产品包括新兴市场"五大脆弱货产品"以及十国集团货产品中的新西兰元。”相关机构报告称，“当然，风险最终在于这种低波动性环境将导致息差交易过度建仓，最终这些仓位将会被平仓。鉴于仓位规模巨大，这可能将是一个混乱无序的过程。希望降低未来货产品风险的投资者，应牢牢把握目前低波动性的窗口期—"把握今天"。”
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