近期，美元指数气势如虹，不但实现连续十一周上涨，更是创出史上最长连涨记录。据此，市场有观点认为，美元新一轮牛市已经悄然开始。
与此同时，美联储将在本月底结束QE的预期大大加强。在此背景下，全球各项资产重新定价将受到哪些影响、人民产品坚挺的势头能否延续、黄金和美股后市又将如何运行等系列问题，值得深入分析和探讨。
自今年7月1日以来，美元指数一路飙升，最高一度上涨超过8.5%，并刷新了2010年6月中旬以来的新高。与之对应的是，全球主要非美货产品普遍大跌，其中欧元对美元7月以来最多亦大跌超过8%。今年以来，俄罗斯卢布更是已累计贬值达20%。
“预计在明年美联储加息的配合下，美元指数可能会走出较大一波上涨行情，从将近10年的三角形底部向上突破，之后拉升的空间非常大，保守来看应该会走到100点上方。”
多因素推升美元指数
相关经济学家10月16日表示，尽管外部风险恶化及通胀下行，美联储依旧会在10月会议中结束第三轮量化宽松(QE)，而道明证券10月17日则表示，美联储在10月28～29日的会议上，推迟结束QE已是毫无疑问。
今年下半年以来，美元指数涨势如虹，至9月底已经实现连续十一周上升，并创出了史上最长连涨记录。与之相反，非美货产品出现普遍下跌。其中，欧元对美元已从4月1.38的高位连续下挫，一度逼近1.25关口，如今仍在1.27一线徘徊;仅在过去3个月，美元对日元就上涨了超过6%，最高时接近9%;即使是经济正在复苏的英国，也没能阻挡英镑对美元走弱，7月以来，英镑对美元已从1.71上方，下滑至1.60附近。
多数新兴市场国家货产品更是惨不忍睹。今年以来，俄罗斯已累计贬值达20%。
“导致美元大幅上涨的原因很多。首先，美国经济的回稳相对令人满意，而不管是日本还是欧洲，没有一个主要经济体的复苏力度能和美国相比，基本面决定了美元的强势。”相关人士表示，其次，前几年美联储连续推出好几轮的QE，当时美元也是最弱势的货产品，而本月市场正在等待美联储可能会宣布结束QE的信息。
相关人士解释说，美元这波上涨除了受到自身基本面支撑，另一方面也与欧洲持续的货产品宽松有关。“作为美元最大的对手货产品，欧元下跌也促使了美元的上涨。7月以来，美元的这波上涨，是由上述多重因素共同促成的。”
未来或突破100点大关
自1971年实现自由兑换以来，美元经历了两轮由牛市开启的大周期：第一个周期持续了将近20年，即从1978年10月持续到1997年8月;第二个周期从1995年6月持续到2014年5月，同样是20年左右。
有分析认为，美元的第三个周期则可能从2011年7月开始，以此推算，当前美元仍处于上升周期的初级阶段。如果这个周期能跟随前两个周期的走势，那么美元指数的上涨空间相当可观，升幅有可能达35%～55%。
“从技术面看，在月线图上，自2005年以来，美元指数有一个下降通道，目前是在85附近。而最近美元已经突破了85，甚至涨到86上方，目前正在这一带进行盘整。毕竟月线上是连续10年的下降通道，马上突破的难度较大，短线(到年底)美指应该还会维持在85附近盘整，等待明年市场炒作美元的加息。”项楚告诉记者，在美元加息的配合之下，美指可能会拉出一波较大的上涨行情，保守估计应该会走到100上方。
相关人士还表示，在美元上涨的同时，日元、欧元目前受到的冲击比较大，因为这两个经济体在未来两三年都还有一个货产品宽松的预期。虽然英国也有加息的预期，但由于英国经济还处在反复的过程中，其加息的预期暂时被市场淡化，但如果明年经济数据向好，英镑就会重新走强。所以，非美货产品的分化应该会较严重一点。
相关人士认为，预计明年上半年人民产品还是会维持当前的强势，甚至不排除“破6”的可能;但如果明年下半年，美元真正打开了加息预期周期，人民产品很有可能进入宽幅双向波动。
去年底，美联储宣布开始逐步削减QE，按照美国联邦储备委员会FOMC(美联储议息会议)早前议定的时间表，今年10月美联储将完全退出QE。与此同时，美联储将在10月的议息会议中讨论加息事宜，由于美国货产品政策存在巨大的“外溢”效应，加息预期也一直影响着各类金融市场。
相关分析师对 《每日经济新闻》记者表示，如果加息提前的预期强，美元将持续走强，而美债收益率将会上升形成利空，资金可能流向股票市场，因此加息短期内并不会给美股带来利空影响。“近期美股下跌，主要是受其他一些因素的影响，美股今年前三季度涨幅较大，现在进入一个技术的调整期。”
分析师：美股长期看涨
随着美联储确定将在10月底退出QE，加息时间表又在一定程度上影响着全球资产的重新定价，美国股市近期震荡剧烈，其中，纳斯达克100指数自从9月下旬以来一直下跌，目前，120日均线已经失守，近20日累积下跌幅度接近8%。
有市场分析人士认为，这一走势，很大程度上是受到美元持续走强及美联储加息时间不确定的影响。
“近期，美股美债的走势不是简单的由于QE退出，因为这是预期之内的事情，现在投资者关心的，主要是美联储加息的时间表会否超出预期。”前述券商债市分析师告诉记者，“现在很多人认为明年二季度会加息，但如果加息时间提前到一季度，对市场的影响就会比较大。”
“近期美股下跌，主要是受其他一些因素的影响：首先，美股今年前三季度涨幅较大，现在进入技术调整期;其次，IMF(国际货产品基金组织)前不久发布了全球经济展望，下调了全球经济预期，这也会对美股产生一些负面影响。”前述券商债市分析师表示。
前述券商债市分析师同时表示，目前，从美国各项经济数据及美国企业盈利状况来看，美股长期仍有上涨趋势。“理论上说，加息短期会对美股表现造成一定影响，但长期来看，加息的前半段时间对经济有比较好的促进作用。通常，经济好才会退出QE，才会加息，因而企业盈利自然也比较好，而企业盈利增速转好对股票的正面影响远远大于贴现率上涨。”
然而，QE的全面退出对国际间的“外溢效应”是非常明显的，其表现在美元走强促使国际间的热钱流动性收缩，并挤压国际大宗商品价格。其中，黄金价格将进一步向贵金属属性回归，准货产品属性继续降低，产品等价格将呈回落趋势。
相关经济分析师对 《每日经济新闻》记者表示，近期，产品等大宗商品价格持续走低，一方面是因美元持续走强，但对比美元涨幅和大宗商品价格跌幅不难发现，后者幅度远大于前者，这说明其中还有很多美元以外的因素。
“另一方面，产品供需两端的变化也在一定程度上影响了价格。在供给端，如伊朗、委内瑞拉等国家的产品供给量在提升，并且也不愿意限制供应，包括市场预期明年中期会有新的能源出来，美国可能不再那么需要进口油等一系列的因素，所以造成产品价格的大幅下跌。而在需求端，中国、欧洲等国家或地区的经济形势稍微走弱，这也使得需求有所减少。”前述宏观经济分析师表示。
警惕资产重新定价
然而，可以确定的是，在此轮美元上涨的周期中，各类资产将面临重新定价的风险。
相关领导人士日前即对此提出警示：游戏规则在发生变化，各国货产品政策和财政政策应顺应全球新的经济形势，潜在增长速度以及新的生产结构。
“美联储表示，根据模型测算，利率的变化会在下半年开始。预计2015年利率可能会达到1.4%，而在2016年达到2.9%。”朱民强调，这个是预测利率，不是联储委员会最终决定的利率，但还是给了市场一定的透明度。
由于宽松的货产品政策，过去三年，有超过6500亿美元资金流入新兴经济体，从而压低了利率水平、压低了风险定价水平。朱民此前在接受媒体采访时表示，如果美联储退出非常规货产品政策，与金融市场的进一步动荡同时发生，且与增长的前景不一致，则有可能给世界经济带来相当大的负面影响。
值得一提的是，国金证券在其QDII投资策略研报中指出，四季度，美国仍有可能成为全球资金配置的优先地区。
“展望四季度，制造业数据等显示，美国经济活动仍然保持活跃，而从经济基本面和流动性两方面来看，均支持美股行情持续表现;另一方面，目前新兴市场阶段性地面临经济下行压力，与美元回流的流动性收紧的双重约束。”上述研报指出。
上周五(10月17日)，美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的报告显示，投机者持有的黄金净多头达到85415手的峰值，目前，投机者对黄金的中长期走势保持观望态度。
今年三季度，美元指数攀升8%，因而打压金价一度“跌跌不休”。历史上，美联储加息对未来金价上涨的挫伤是显而易见的，随着美联储确定将在本月底关闭资金闸门(QE3)，在新一轮周期中，黄金价格又将在多大程度上受到美元指数的影响呢?
相关金属分析师表示，以目前交易情况看，金价存在向下的空间。
黄金与美元多呈负相关
上周，股市走软及埃博拉疫情肆虐等因素刺激，投资者避险需求增加，金价一度触及5周最高水平。但在美国相关银行财富管理高级投资策略师看来，对黄金而言，这是市场情绪的短期变动，而非基本面的根本改变。他认为，美国的基本面仍然良好，欧洲不太好，但也不算太糟，经济没有真的在崩溃。
从历史经验来看，黄金的历史走势，体现了美元货产品购买力贬值和全球流动性的泛滥。
上世纪70年代初，布雷顿森林体系瓦解，黄金价格不再与美元直接挂钩，金价逐渐市场化。当时，美国处于严重的通货膨胀和经济衰退当中，美国通过一系列的手段迫使德国马克和日元大幅升值，压低美元的汇率。黄金在美元大幅贬值和动荡的世界政治格局刺激下走出了10年上涨9倍的大牛市行情，金价从100美元左右上涨至870美元一带。
1980年1月至1985年2月间，美元对一揽子货产品上涨达到54%。期间，黄金在1980年1月见顶之后，5年的时间内下跌了65.8%。
1984至1992年，美国经济从强势上升期至1989年后逐步衰弱，美国通胀指数大幅回落，美联储利率从高位跟随通胀指数下滑。美元转向下跌，开始10年左右的熊市走势。黄金在美元快速下跌中开始强势拉升，后在美元维持宽幅震荡走势时期，黄金震荡回落。在美元强劲的趋势左右下，黄金与它的反向关系明显，反相关性更大，而在震荡时期，对黄金的作用减弱，短线上存在同向运动。
1992年至2000年，美国经济的强劲增长加上加息周期，美元走出一波长达六七年的大牛市，从80点涨至120点，涨幅达50%。同时，黄金则处于熊市中，从420美元左右跌至260美元一带，跌幅达40%左右。
2000年至2011年，美国高科技股崩盘，经济出现衰退，美联储把利率从6%左右大幅下调至历史低位附近(1%至2%)，长时间维持在此位置催生了资产泡沫。美元从120点跌至70~73点，在11年间跌幅逾40%。黄金从2000年的250美元涨至1920美元，涨幅接近8倍。
新一轮周期表现不同步?
随着美联储确定将在本月底关闭资金闸门(QE3)，美元指数近期涨势如虹，至9月底，其已实现连续11周上升，涨幅高达8%。与此同时，美元的强势上涨令金价承压，黄金价格因而“跌跌不休”。
简要梳理历史就会发现，美联储加息对未来金价上涨的挫伤是显而易见的。
其中，最为典型的是1980年，相关人士为了应对严重的通货膨胀，连续加息，使联邦利率最高达到20%。利率升高之后，金价从最高峰的666.75美元/盎司直接跌落至317.5美元/盎司，几近腰斩，并且由此开始了长达二十多年的大熊市。
相关人士对《每日经济新闻》记者表示，以黄金周期一般在8～10年来看，上一轮黄金牛市的终结时间点在2011年，至今已有2～3年，以目前交易情况看，大部分黄金交易者仍是获利的，金价存在向下的空间。
但在新一轮周期中，黄金本身属性的变化显示，其价格变动幅度与美元指数的相关性或不再具备同步性。相关人士认为，与兼具金融属性和金属属性不同，黄金作为机构大类资产配置的重要性正在减弱。有迹象表明，全球对冲基金更倾向于投资股票、债权，黄金正在被资金抛弃，而黄金正回归到金属属性上来。
从基本面来看，黄金价格的波动受供给收窄支撑。
世界黄金协会今年中时曾预计，在黄金的市场供应方面，2014年极有可能是至关重要的一年。金矿产量在第二季度再次实现增长，但涨势在接下来几个季度将趋缓，因为供给面日益收缩，生产者降低成本的空间也越来越小。
此轮美元指数的上涨，或是欧元等非美货产品弱势下的被动表现。相关人士认为，从上一轮美元上涨的背景来看，美国经济的强势增长是由消费驱动的，但此轮美元上涨并非消费所能驱动，依靠重启出口拉动经济的背景下，决定了美元不大可能快速实现升值。
近日，人民产品对美元中间价和即期汇率双双创出7个月新高。在美国即将结束QE，美元步入强势升值通道的背景下，欧、日、澳等地区货产品齐齐走弱，人民产品可谓表现抢眼。
同时，随着美联储对加息的讨论更加热切，人民产品能“扛”住多久，值得观察。
一位机构分析人士对《每日经济新闻》记者表示，人民产品在全球范围内的使用有所扩大，同时也成了一些金融机构的主要配置，这对于人民产品保持汇率稳定有一定帮助。
相关人士认为，由于全球贸易链条不大可能受到短期金融市场波动的影响，中国的外贸形势仍将延续相对良好的局面，包括外汇、股市在内的金融市场因此出现剧烈动荡的可能性不大。同时，人民产品的升值趋势仍会继续，甚至会由于美元的短期调整而出现阶段性加速升值。
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