财經快訊

4500億沖擊波:資金面“平穩”與“脆弱”并行 市場盼财政配套信貸政策

日期:2019-01-04
在2018年下半年貨幣政策逐步趨於寬松後,市場資金面經曆了近半年的寬松環境,Shibor、質押式回購等各項利率都處於較低水平,但最終在歲末年初出現了一些緊張的局面。
 
  1月2日,交易所市場國債逆回購尾盤飙升,GC001最高觸及近20%,深市R-001盤中最高漲至13.3%,交易所資金緊張情緒凸顯。但另一方面,在經曆了1月2日的“過山車”行情後,1月3日開盤後資金面再次出現寬松狀況,銀行間市場資金利率和交易所資金利率都出現回落。
 
  其中,隔夜shibor環比下降33.20個BP至1.9680%,其餘各期限 shibor利率也全線下行;交易所7天質押式回購利率(DR007)加權平均利率2.3%左右,環比上日下跌0.3個百分點,而在2日暴漲的GC001在3日也下跌500多BP,加權平均利率爲3.2%左右。
 
  此外,繼2019年首個交易日中國人民銀行開展400億元逆回購操作後,1月3日,央行再次開展600億元的逆回購操作,包括200億元人民幣的14天逆回購操作和400億元人民幣的7天逆回購操作,利率與此前持平,因逆回購到期等因素,2019年連續兩個交易日淨回籠1600億元。
 
  “平穩”與“脆弱”并行
 
  多位銀行間市場交易員表示,雖然12月末到1月初的各項利率,如DR007、R007等都有所上漲,但整體而言仍然相對寬松。
 
  “1月2日晚間的國債逆回購利率飙漲有一定偶然性,主要受節後波動性較大的影響,但3日不管是交易所利率還是銀行間利率,都出現回落,資金面整體依然平穩。”華南地區某股份行交易員告訴21世紀經濟報道記者,“但這也表明,目前的資金面依舊脆弱,當擾動信号或某個偶然因素出現的時候,波動就會顯著加大,加上今年1月各項因素較多,目前大行大額融出依然偏謹慎。”
 
  上述交易員表示,1月份各市場資金趨緊有較強烈的季節性因素。“首先1月是繳稅大月;二是臨近春節民衆對流通現金需求增多;三是财政存款存繳壓力。”該交易員還稱,“此外今年1月有大量同業存單、MLF和逆回購到期,再加上地方政府債大概率提前發行,也會對流動性産生沖擊。”
 
  wind數據統計,2019年1月将有6100億元逆回購、3900億元1年期MLF、1000億元1個月國庫現金定存和8040億元同業存單到期,總計到期共19040億元。
 
  國金證券(600109,股吧)固收首席分析師周嶽認爲,2019年初企業繳稅、提現需求增加,外占短期下降,對流動性産生一定沖擊,但從近幾年情況來看,爲保障春節前資金面穩定,預計春節前央行仍會推出臨時性操作,因此常規因素對流動性的季節性影響可以基本對沖。
 
  降準預期幾何?
 
  在市場資金面有縮緊趨勢的同時,1月2日中國人民銀行表示,自2019年起,将普惠金融定向降準小型和微型企業貸款考核标準由“單戶授信小於500萬元”調整爲“單戶授信小於1000萬元”。
 
  多位市場人士認爲,這種方式實際屬於變相“降準”。
 
  天風證券銀行業首席分析師廖志明表示,在經過一年普惠金融投放和此次标準寬松後,預計釋放流動性7000億左右。“參考2018年普惠金融定向降準考核安排,預計此次考核将在1月下旬完成,2月初前将釋放流動性,有望明顯緩解春節前流動性缺口,也體現央行呵護資金面之心。”廖志明說。
 
  此外,除本次“變相降準”外,市場普遍預計受制於春節前資金流動性缺口較大,經濟下行壓力較大等因素,春節前可能還會有一次降準。
 
  如中信固收明明認爲,2015年也曾出現過地方政府債放量發行的情形,但央行均采取了積極的貨幣政策加以應對,2019年一季度地方政府債發行量的增加也将增大央行降準的概率。此外也不排除在一季度出現降息的可能,受以上因素影響,未來債券收益率仍有下行空間。
 
  北京大學光華管理學院3日發布的報告《2019年中國經濟展望》中也表示,預計央行将更加注重解決貨幣政策的結構性問題,2019或将不會下調基準利率,但仍将降準2個百分點以減輕企業的流動性短缺狀況。
 
  此外,也有不少金融從業者認爲,目前貨幣政策已經趨於寬松,如果變爲過度寬松,則容易引發新的問題,2019年還要期待更加積極的财政政策。
 
  “目前銀行受限於資本充足率等指标考核,信貸上幾盡全力了,對於好企業支持力度大,但對於有較大風險的,我們實在沒辦法。”珠三角某國有大行支行副行長表示,“實際上,從我們和企業、地方政府平臺的交流來看,企業更希望是将減稅降費落到實處、處理好貿易關系,而在目前地方基建投資偏弱、地方政府财力不足的情況下,希望财政政策可持續發力。”

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